出品：新浪财经上市公司商议院

　　作家：浪头饮食/ 郝显

　　2025年，白酒行业插足加快出清期。

　　凭证中国酒业协会数据，2025年上半年白酒产业总产量191.59万千升，同比下跌5.8%；销售收入3304.2亿元，同比微增0.19%；终了利润876.87亿元，同比下跌10.93%。

　　在市集压力下，酒企渠谈库存压力进一步加重。中国酒业协会《2025中国白酒市辘集期商议敷陈》暴露，2025年上半年，58.1%的经销商暗示库存加多，跨越一半存在价钱倒挂问题，白酒行业平均存货盘活天数已达900天，较上年同期加多10%。

　　末端消耗疲软、市集动销放缓、经销商回款意愿缩小，酿成负响应，平直影响到酒企的发货节拍。

　　68%上市白酒企业收入下滑 “量减价增”逻辑失效

　　从上市公司来看，上半年19家白酒上市公司中有13家收入出现下滑，占比达到68%，收入增速比上年同期显赫减缓。

　　与此同期，白酒公司分化加重，市集份额向头部公司逼近的趋势日益显然。2024年，6家头部白酒企业收入占比达到47%，比5年前涵养13个百分点；利润总和占比达到62.2%，较5年前涵养了9个百分点。

　　分化同期体当前事迹增速上，上半年6家百亿以上白酒企业收入增速中位数为2.36%，13家百亿以下白酒企业收入增速中位数则为-16.89%。

　　最值得提防的是，白酒行业的增长逻辑正在发生转换。此前在行业举座“减量”的大环境中，头部酒企依靠家具升级看护着增长，可是本年以来，“量减价增”逻辑幻灭，代之以量价王人跌。

　　凭证中国白酒批发价钱指数，从2024年9月到2025年8月，寰球白酒批发价钱不休下滑，名酒也呈现雷同的趋势。

　　行业风向标飞天茅台8月底一批价为1820元，较2024年9月初下跌840元。同期八代普五从960元降至860元；国窖1573从870元降至835元。事实上，后两者也处在倒挂景况。以普五为例，2024年2月5日，八代普五出厂价从969元/瓶提高至1019元/瓶，而在电商平台，部分店铺奏凯价低至800元摆布。

　　酒企开启去库存 收入下滑存货增长

　　这一轮白酒移动周期中，奉陪末端消耗疲软、市集动销放缓、经销商回款意愿缩小，酒企开动控货，清算渠谈库存。这导致销量下滑的同期，存货快速增长，存货盘活率则鄙人滑。

　　上半年，19家上市白酒公司存货总和达到1683.25亿元，同比加多182.24亿元，增幅达到12%，远超营收增幅。

　　15家白酒公司存货在增长，占比达到79%。有三家公司存货增长率跨越20%，永诀是今世缘、水井坊、古井贡酒。值得一提的是，其中水井坊营收下滑了12.84%。只好3家公司存货减少，永诀是皇台酒业、老白干酒、金种子酒。

　　凭证券商研报信息，在这一轮移动中，中小酒企尤其是寰球化次高端品牌当先开启去库存，其次是区域性名酒及高端白酒。

　　从上市公司来看，大部分中小酒企均呈现收入下滑，存货增长的趋势。12家收入边界低于50亿元的白酒企业，收入增速中位数为-17.15%，存货增速中位数则达到了10.86%。

　　白酒TOP4除了五粮液存货增长5.33%除外，其余三家公司均保握着双位数增长，其中贵州茅台存货增长15.08%，山西汾酒存货增长13.76%，泸州老窖存货则增长11.58%。

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